La paridad de riesgo, la estrategia de inversión diseñada para funcionar bien en casi cualquier entorno de mercado debido a su perfecto equilibrio entre diferentes clases de activos, ha tenido dificultades en los últimos años. Tanto es así que incluso los entusiastas de larga data del enfoque basado en reglas iniciado por el administrador de fondos de cobertura Ray Dalio han perdido la fe.
El riesgo de crédito se ha infiltrado en la renta fija, acabando con cualquier noción de que los bonos del gobierno son flujos de efectivo libres de riesgo. Los bonos y las acciones se correlacionan cada vez más y la paridad de riesgo se tambalea cuando la liquidez se retira del mercado y la estanflación se adentra. mismas exposiciones, enumera Kasper Lorenzen, CIO de grupo en el proveedor de pensiones de Dinamarca PFA de $ 94 mil millones que había utilizado la paridad de riesgo para aprovechar simultáneamente los rendimientos en las exposiciones de renta fija y renta variable de PFA desde que se unió a ATP, el fondo de pensiones legal de Dinamarca, donde también supervisó un riesgo exitoso estrategia de paridad.
He perdido mi fe en la paridad de riesgo, dice. Dejamos de usarlo como palanca estratégica en 2021.
Los inversores en paridad de riesgo suelen utilizar el apalancamiento para aumentar su exposición a una renta fija más segura. Esto actúa como un contrapeso a las acciones volátiles y asegura que los diferentes activos en la cartera contribuyan con la misma cantidad de riesgo. Sin embargo, también significa que la asignación a la renta fija es mucho mayor que en la mayoría de los demás fondos equilibrados. Durante 2020 y principios de 2021, PFA solía aumentar o equilibrar el riesgo de acciones mediante la compra de futuros de acciones y bonos. Pero el enfoque se volvió cada vez más desafiante hasta 2021, ya que las tasas de interés se mantuvieron bajas y se generó presión inflacionaria. Inicialmente, el riesgo de tasa de interés diversificó el riesgo de acciones y funcionó bien, pero esto comenzó a cambiar hasta 2021, explica Lorenzen.
Hoy el telón de fondo se ha vuelto aún más desafiante. Los flujos de efectivo generados por los diferentes activos se han vuelto similares, de modo que las mismas exposiciones se acumulan en diferentes clases de activos. Está dejando a los inversores de paridad de riesgo luchando por reducir el riesgo y corriendo más riesgo del que pensaban que tenían. La diversificación había significado que si un elemento no funciona, otro lo hace. Ahora los flujos de efectivo son más similares a los que solían ser hace cinco años, y los inversores simplemente están acumulando sus exposiciones, dice.
Mirando el panorama macro y el esfuerzo del banco central por revertir su gran experimento de dinero sin socavar las economías, duda que la paridad de riesgo vuelva a ser favorable en el corto plazo. No luches contra la Reserva Federal, advierte. Tenías que tener tasas de interés alcistas para ser un inversionista de paridad de riesgo, dice.
Además, cree que la estanflación está en peligro de establecerse a largo plazo a medida que retrocede la globalización. Vivimos con costos más altos y cadenas de valor globales más resistentes y sólidas. Todo esto va a arrastrar la productividad y dar apoyo a la inflación: estos ingredientes son de naturaleza estanflacionaria, lo que no es bueno para los mercados de activos.
A pesar de su pérdida de fe, Lorenzen no ha abandonado totalmente el enfoque. PFA aún ejecuta una superposición sistemática introducida en enero de 2020 para aumentar y equilibrar el riesgo según los desarrollos del mercado que contiene muchos elementos de un enfoque de paridad de riesgo. En 2020 y 2021 usamos esta herramienta para aumentar nuestras asignaciones a acciones y durante ciertos períodos para reducir nuestra exposición a bonos del gobierno, dice. En 2021, siempre éramos largos o neutrales, nunca cortos. Las condiciones inciertas del mercado actual requieren un enfoque más equilibrado de riesgo y aversión al riesgo. La parte fácil es aumentar el riesgo, pero solo quieres hacer esto si te compensan.
También sigue siendo un fuerte defensor de la idea de que los activos individuales más convincentes tienen múltiples componentes. Por ejemplo, los bienes raíces vienen con una combinación de exposición corporativa, características de renta fija y protección contra la inflación. Todavía creemos que las inversiones estables y sin liquidez con un poco de todo son una buena inversión.
De hecho, los activos reales (particularmente aquellos protegidos del riesgo del ciclo económico), incluidos los bienes inmuebles básicos y la infraestructura que respalda la economía verde, desempeñarán un papel clave en la cartera en el futuro y ofrecerán algunas de las oportunidades más emocionantes, especialmente a medida que la transición se acelera. En lugar de un regreso de los combustibles fósiles impulsado por las economías europeas que luchan por evitar las exportaciones de energía rusa, cree que la evidencia sugiere que la transición está a punto de acelerarse.
Antes de que estallara el conflicto en Europa del Este, ya había notado mucho más entusiasmo por las grandes inversiones en energía eólica marina del Mar del Norte que hace un año. Ahora, la invasión rusa de Ucrania ha acelerado que las economías europeas se alejen de los combustibles fósiles rusos al mismo tiempo que muchos gobiernos tienen una nueva preparación para gastar, evidente durante el COVID y ahora la guerra en Ucrania que, según él, podría indicar que fluirá más financiamiento hacia la transición. Ya no se trata solo del clima y la política climática; se trata de política geopolítica e independencia, dice.
PFA vendió su asignación de acciones rusas que cotizan en bolsa en 2018 después de que el análisis ESG levantara señales de alerta de gobernanza. Una reorganización de la construcción de la cartera llevó al fondo a vender también su asignación a bonos del gobierno ruso el año pasado. Decidimos que una cartera diversificada de mercados emergentes globales no necesita bonos gubernamentales en todas partes del mundo. Una combinación de exposición crediticia corporativa y FX te lleva una buena parte del camino, concluye.
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¿Cómo se calcula la paridad de riesgo?
Cartera de paridad de riesgo
- A partir del teorema de Euler, la volatilidad de la cartera ?(w)=?wT?w se puede descomponer como ?(w)=N?i=1wi???wi=N?i=1wi(?w)i?wT?w.
- La contribución al riesgo (RC) del i-ésimo activo al riesgo total ?(w) se define como RCi=wi(?w)i?wT?w.
Mas cosas…
¿Qué es una estrategia de paridad de riesgo?
La paridad de riesgo es una estrategia de asignación de cartera que utiliza el riesgo para determinar asignaciones entre varios componentes de una cartera de inversión. La estrategia de paridad de riesgo modifica el enfoque de la teoría de cartera moderna (MPT) para invertir mediante el uso del apalancamiento.
¿Qué es un índice de paridad de riesgo?
Los índices de paridad de riesgo de S&P buscan medir el desempeño de una estrategia de activos múltiples que asigna el riesgo de manera equitativa entre contratos de futuros de acciones, renta fija y materias primas. Dentro de cada clase de activo, los índices también mantienen una exposición al riesgo igual para cada contrato de futuros individual.
¿Qué es un ETF de paridad de riesgo?
El ETF de paridad de riesgo RPAR
Busca generar rendimientos positivos durante los períodos de crecimiento económico, preservar el capital durante los períodos de contracción económica y preservar las tasas reales de rendimiento durante los períodos de mayor inflación.
